器械之家獲悉，總部位于倫敦的私募股權(quán)公司Permira近期正在重新評估其退出澳大利亞-新西蘭最大私營醫(yī)學(xué)影像集團(tuán)I-MED Radiology的策略。據(jù)《澳大利亞人報(bào)》援引知情人士消息，在近期與另一家私募股權(quán)公司Stonepeak的19億美元收購談判破裂后，Permira或?qū)⑼ㄟ^首次公開募股（IPO）實(shí)現(xiàn)退出。

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七年投資周期：從收購到退出嘗試

Permira于2018年以約8.05億美元收購I-MED Radiology，成為其控股股東。彼時，I-MED是澳大利亞和新西蘭最大的私營放射學(xué)服務(wù)提供商，擁有超過250家影像中心，覆蓋CT、MRI、PET-CT等高端診斷技術(shù)。此次收購被視為Permira對亞太地區(qū)醫(yī)療健康服務(wù)市場的戰(zhàn)略性布局。

七年后的2025年，Permira啟動退出程序，最初嘗試通過私募股權(quán)二級市場交易實(shí)現(xiàn)退出。今年早些時候，Permira與美國基礎(chǔ)設(shè)施投資公司Stonepeak就19億美元的收購價格展開深入談判，但最終因估值分歧未能達(dá)成協(xié)議。知情人士透露，Stonepeak認(rèn)為I-MED在遠(yuǎn)程放射學(xué)領(lǐng)域的擴(kuò)張尚未完全轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)回報(bào)，而Permira堅(jiān)持其高估值邏輯。

隨著收購談判破裂，Permira將目光轉(zhuǎn)向資本市場。去年7月，I-MED完成對美國第二大遠(yuǎn)程放射學(xué)機(jī)構(gòu)StatRad的收購，這一舉措為其IPO增添了“全球化+數(shù)字化”的故事線。StatRad總部位于圣地亞哥，專注于為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供夜間及周末遠(yuǎn)程影像解讀服務(wù)，年處理病例超200萬例。此次收購使I-MED的遠(yuǎn)程服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋澳大利亞、新西蘭及美國市場，年?duì)I收規(guī)模預(yù)計(jì)突破10億美元。

然而，I-MED的IPO之路并非坦途。據(jù)《澳大利亞人報(bào)》報(bào)道，I-MED曾在2015年計(jì)劃于澳大利亞證券交易所（ASX）上市，但最終被Permira以約11倍收益的估值（按當(dāng)時收購價計(jì)算）截胡。此次重啟IPO，Permira需面對更嚴(yán)峻的市場環(huán)境：全球利率上升導(dǎo)致私募股權(quán)資產(chǎn)估值承壓，同時醫(yī)療健康服務(wù)領(lǐng)域的并購活動降溫。

去年，摩根士丹利和杰富瑞曾協(xié)助I-MED進(jìn)行公開銷售流程，但潛在買家——包括澳大利亞金融服務(wù)公司麥格理資產(chǎn)管理（Macquarie Asset Management）和波士頓私募股權(quán)公司貝恩資本（Bain Capital）——均因估值過高而退出談判。市場人士分析，I-MED當(dāng)前估值或面臨20%-30%的調(diào)整壓力。

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澳洲醫(yī)學(xué)影像市場的絕對龍頭

作為澳洲醫(yī)學(xué)影像市場的絕對龍頭，I-MED在澳大利亞及新西蘭運(yùn)營超過270家診所，年服務(wù)量達(dá)600萬例，旗下?lián)碛?50名放射科醫(yī)生。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該公司2023年?duì)I收約8.62億美元，EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）接近1.47億美元。該企業(yè)近年加速全球化布局，2023年完成對美國第二大遠(yuǎn)程放射學(xué)服務(wù)商StatRad的收購，成功打入北美市場。

當(dāng)前I-MED在澳新地區(qū)運(yùn)營270余家影像中心，年執(zhí)行600萬例影像檢查，并雇傭350名放射科醫(yī)師。據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其當(dāng)前營收規(guī)模達(dá)8.62億美元，EBITDA為1.47億美元。

2014年4月I-MED被瑞典私募股權(quán)投資公司殷拓（EQT）集團(tuán)收購，殷拓通過贏得醫(yī)院合同擴(kuò)大業(yè)務(wù)，提高生產(chǎn)力和盈利能力，并通過附加收購支持公司發(fā)展，從而使I-MED成為澳大利亞真正的市場領(lǐng)導(dǎo)者。

在殷拓中型市場控股期間，I-MED收入增長了37%，EBITDA增長了48%。此外，在所有權(quán)期間，全資診所的數(shù)量增加了36%，放射科醫(yī)生的數(shù)量增加了27%。在2017年創(chuàng)造了近7億澳元的收入，為30,000多名患者提供服務(wù)。

2018年，Permira資本以超過8.52億美元的價格完成對I-MED的首次收購以來，I-MED收入及規(guī)模同樣實(shí)現(xiàn)了大幅提升。在Permira資本的管理下，I-MED于2020年收購了另一家澳大利亞醫(yī)療影像診斷服務(wù)提供商Alfred Medical Imaging，擴(kuò)展到塔斯曼地區(qū)，進(jìn)一步深化和擴(kuò)展I-MED全澳領(lǐng)先的影像診斷網(wǎng)絡(luò)。

2021年收購了新西蘭北島的Hamilton Radiology及其旗下Midland MRI。自早前進(jìn)軍新西蘭影像診斷市場以來，此次是I-MED在新西蘭放射科診所領(lǐng)域的首項(xiàng)重大投資。I-MED還獲得了10.1億美元的貸款，為Permira的原始貸款再融資，并為進(jìn)一步的并購留出了空間。2024年7月1日，I-MED與總部位于美國圣地亞哥的遠(yuǎn)程放射學(xué)集團(tuán)StatRad簽訂并購條款，進(jìn)入美國市場。I-MED表示，通過收購該公司，預(yù)計(jì)將增加約9000萬美元的年收入和2000萬美元的收益（扣除利息、稅項(xiàng)、折舊和攤銷）。StatRad 成立于 1995 年，自稱是美國第二大放射學(xué)集團(tuán)。

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I-MED的案例反映了私募股權(quán)行業(yè)在醫(yī)療健康領(lǐng)域的退出策略變化。傳統(tǒng)上，私募股權(quán)通過“收購-整合-轉(zhuǎn)售”實(shí)現(xiàn)退出，但近年來，資本市場波動加劇、監(jiān)管審查趨嚴(yán)以及高估值資產(chǎn)流動性下降，迫使機(jī)構(gòu)重新評估路徑。“對于像I-MED這樣具備穩(wěn)定現(xiàn)金流但增長預(yù)期有限的成熟資產(chǎn)，IPO可能成為更現(xiàn)實(shí)的退出選擇。”悉尼醫(yī)療健康投資機(jī)構(gòu)HealthCap Partners合伙人表示，“但問題在于，當(dāng)前市場是否愿意為醫(yī)療影像服務(wù)的‘防御性’屬性支付溢價。”