2024年4月1日，ZimVie(納斯達(dá)克股票代碼:ZIMV)宣布完成了脊柱業(yè)務(wù)的出售，這也意味著，未來(lái)ZimVie將成為一家純粹的牙科公司。
2022年骨科巨頭捷邁邦美（Zimmer Biomet）宣布將其脊柱和牙科業(yè)務(wù)剝離，組成新的獨(dú)立上市公司ZimVie。獨(dú)立兩年的ZimVie并未如預(yù)期實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)提升。
2023財(cái)年第三季度，ZimVie的第三方凈銷(xiāo)售額為2.029億美元，同比下降4.9%。其中第三方牙科銷(xiāo)售額為1.053億美元，同比增長(zhǎng)0.2%；第三方脊柱銷(xiāo)售額為9,760萬(wàn)美元，同比下降9.8%。
此次剝離的收購(gòu)方為金融投資巨頭H.I.G. Capital。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，交易完成后ZimVie將獲得總計(jì)3.75億美元（約26.78億人民幣）的交易對(duì)價(jià)，其中包括3.15億美元的現(xiàn)金，以及6,000萬(wàn)美元的期票，年利率為10%，按半年復(fù)利支付。
ZimVie計(jì)劃使用這些稅后收益來(lái)減少債務(wù)，并預(yù)計(jì)該交易將對(duì)其收入增長(zhǎng)、EBITDA利潤(rùn)率和現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化率產(chǎn)生增值效應(yīng)。
01
拆分后業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重
ZimVie債臺(tái)高筑
事實(shí)上，ZimVie此番出售脊柱業(yè)務(wù)“回血”是有跡可循的。
因?yàn)樵谙喈?dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，ZimVie脊柱業(yè)務(wù)都處于虧損狀態(tài)。財(cái)報(bào)顯示，自2022年3月ZimVie完成剝離正式上市的首年（截止2023年3月1日）中，脊柱、牙科兩大業(yè)務(wù)板塊雙雙下滑，全年總營(yíng)收為9.095億美元（約65億人民幣），同比-9.8%。其中，牙科業(yè)務(wù)凈銷(xiāo)售額為4.6億美元，同比減少了880萬(wàn)美元。脊柱業(yè)務(wù)凈銷(xiāo)售額為4.5億美元，同比縮減9050萬(wàn)美元。
全年凈虧損約6399萬(wàn)美元，而第四季度尤其表現(xiàn)不佳，單季虧損達(dá)到了3034億美元。該公司在財(cái)報(bào)中指出，業(yè)績(jī)下降是由于宏觀經(jīng)濟(jì)壓力以及中國(guó)的集采政策，客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)速度普遍放緩。
因此，ZimVie果斷選擇將脊柱業(yè)務(wù)撤出中國(guó)市場(chǎng)。而由于種植牙集采政策，該公司管理層也在評(píng)估其牙科業(yè)務(wù)在中國(guó)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。從此后兩個(gè)季度的財(cái)報(bào)來(lái)看，放棄中國(guó)市場(chǎng)后其虧損有所減少，但脊柱業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售額下降明顯。
脊柱業(yè)務(wù)下降加劇，總負(fù)債近8億
報(bào)告指出，該公司于今年第二、第三財(cái)季分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.2億美元、2.0億美元，凈虧損為2337億美元、509億美元，該公司將這一下降的主要原因歸咎于“脊柱產(chǎn)品類(lèi)別的凈銷(xiāo)售下降和產(chǎn)品成本上升”。
在第二財(cái)季中，脊柱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.06億美元，同比下滑7.8%；而第三財(cái)季再次加劇來(lái)到了9750萬(wàn)美元，同比下降9.8%。ZimVie指出，由于在前一年釋放了與分拆相關(guān)的有條件負(fù)債，脊柱產(chǎn)品類(lèi)別的產(chǎn)品成本上升，導(dǎo)致該季度整體成本的增加。
此外，財(cái)報(bào)披露截止今年第三季度末，ZimVie的總負(fù)債接近8億美元，較2022年底的超過(guò)8.83億美元有所下降。高級(jí)研究分析師David Saxon表示，ZimVie此次拋售實(shí)際上是一個(gè)正確的選項(xiàng)，這將有效緩解公司的財(cái)務(wù)壓力。
02
撤出中國(guó)市場(chǎng)后拋售脊柱業(yè)務(wù)
撤出中國(guó)市場(chǎng)后拋售脊柱業(yè)務(wù)
據(jù)了解，ZimVie是兩年前從Zimmer Biomet分離出來(lái)的脊柱和牙科設(shè)備的業(yè)務(wù)板塊組成的公司。專(zhuān)注于牙科、脊柱以及骨修復(fù)領(lǐng)域，包括種植牙、手術(shù)工具、骨移植替代品、脊柱融合植入物、非融合替代品和數(shù)字護(hù)理管理解決方案。
其中，脊柱產(chǎn)品線涵蓋植入物、螺釘、板、桿等用于脊柱手術(shù)和骨折修復(fù)的產(chǎn)品。而就在上周，ZimVie還宣布了其脊柱業(yè)務(wù)的重大監(jiān)管發(fā)展，稱(chēng)其Vital脊柱固定系統(tǒng)已獲FDA批準(zhǔn)，可與Brainlab的脊柱與創(chuàng)傷導(dǎo)航系統(tǒng)兼容使用。
據(jù)悉，ZimVie Vital導(dǎo)航系統(tǒng)是一系列專(zhuān)業(yè)工具的集合，包括銼刀、探針、攻牙器和驅(qū)動(dòng)器等，可在開(kāi)放式或微創(chuàng)手術(shù)中進(jìn)行椎骨準(zhǔn)備和Vital以及Vitality螺絲的放置。Brainlab為該系統(tǒng)提供了一系列脊柱成像、規(guī)劃、導(dǎo)航和機(jī)器人輔助系統(tǒng)。旨在幫助外科醫(yī)生更好地規(guī)劃和執(zhí)行脊柱手術(shù)，確切地放置椎弓螺釘，并將輻射暴露降至最低。
值得注意的是，此次與其一同被出售的業(yè)務(wù)還有運(yùn)動(dòng)保持（motion preservation）和EBI®骨愈合系統(tǒng)（EBI® Bone Healing）。
Mobi-C頸椎間盤(pán)
運(yùn)動(dòng)保持產(chǎn)品線包括頸椎間盤(pán)Mobi-C和the tether椎體束縛系統(tǒng)兩個(gè)核心產(chǎn)品。其中Mobi-C是首個(gè)獲得FDA批準(zhǔn)用于一級(jí)和兩級(jí)適應(yīng)癥的頸椎盤(pán)置換產(chǎn)品，旨在恢復(fù)節(jié)段運(yùn)動(dòng)和盤(pán)高度，在進(jìn)行了廣泛的調(diào)查性醫(yī)療器械豁免（IDE）研究后獲得了批準(zhǔn)。在IDE的兩級(jí)測(cè)試中，與傳統(tǒng)融合手術(shù)相較，Mobi-C在84個(gè)月的整體試驗(yàn)成功方面表現(xiàn)出強(qiáng)大的優(yōu)越性。
Tether椎體系帶系統(tǒng)
Tether椎體系帶系統(tǒng)是唯一一款獲得FDA批準(zhǔn)的脊柱系帶裝置，用作青少年特發(fā)性脊柱側(cè)凸的融合替代方案。Tether的設(shè)計(jì)理念在于其允許脊柱彎曲和屈伸，而不是固定在原位，同時(shí)充分利用患者自然殘存的生長(zhǎng)過(guò)程，以逐漸實(shí)現(xiàn)脊柱側(cè)凸的矯正。
EBI®骨愈合系統(tǒng)
EBI®骨愈合系統(tǒng)是一種創(chuàng)新的、非侵入性的醫(yī)療設(shè)備，專(zhuān)為處理附肢系統(tǒng)的骨折不愈合、融合失敗或先天性偽關(guān)節(jié)癥而設(shè)計(jì)。這一先進(jìn)系統(tǒng)確保了使用的便利性、舒適性，并可以在皮膚上、在矯具上或石膏上使用。其操作簡(jiǎn)便，配備12個(gè)靈活的治療線圈，可用于治療上肢或下肢的任何骨折非愈合情況。
03
突破行業(yè)難點(diǎn)
突破行業(yè)難點(diǎn)
收購(gòu)方H.I.G. Capital是一家國(guó)際性的私募股權(quán)和另類(lèi)資產(chǎn)管理公司，成立于1993年。總部位于美國(guó)佛羅里達(dá)州邁阿密。該公司專(zhuān)注于為中小型企業(yè)提供資本和戰(zhàn)略支持，涵蓋的領(lǐng)域包括私募股權(quán)、債務(wù)融資、收購(gòu)和企業(yè)重組。
H.I.G. Capital以其積極的投資策略和靈活的資本結(jié)構(gòu)而聞名，致力于尋找具有成長(zhǎng)潛力和改進(jìn)機(jī)會(huì)的企業(yè)。公司的投資組合涵蓋了全球范圍內(nèi)的多個(gè)行業(yè)，包括但不限于制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、科技、醫(yī)療保健和能源等。
其中，在醫(yī)療保健領(lǐng)域其投資的公司超過(guò)數(shù)十家，包括Augmedics、Click Therapeutics等。
未來(lái)，剝離后的ZimVie將一心專(zhuān)注于牙科領(lǐng)域，該市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間十分龐大。
據(jù)世界衛(wèi)生組織統(tǒng)計(jì)，全球78億人口，牙齒脫落超過(guò)300億顆，其中超過(guò)200億顆是可以種植的，而能負(fù)擔(dān)的起費(fèi)用的人群大約占比10%，也就說(shuō)目標(biāo)市場(chǎng)大概在20億顆牙齒，其中2021年的完成種植牙3200萬(wàn)顆。
目前較為成熟的市場(chǎng)主要在西歐，美國(guó)是高速發(fā)展的市場(chǎng)，而中國(guó)則是未來(lái)增長(zhǎng)的核心市場(chǎng)，隨著中國(guó)等新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中產(chǎn)階級(jí)的增長(zhǎng)及對(duì)健康的關(guān)注，將推動(dòng)整個(gè)種植牙行業(yè)的發(fā)展。
有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年全球種植牙市場(chǎng)容量約55億美元，市場(chǎng)滲透率非常低。種植牙全球前五品牌的市場(chǎng)占比超過(guò)75%，分別是士卓曼Straumann（29%），Envista（20%），登士柏西諾德Dentsply Sirona（11%），奧齒泰Osstem（9.5%）和漢瑞祥Henry Schein（5.5%）。
其他全球超過(guò)一百個(gè)種植牙品牌爭(zhēng)奪25%的市場(chǎng)份額，其中知名的包括Hiossen Implant, ZimVie, BioHorizons, Hiossen, Megagen, ACE Surgical, Bicon, Anatomage, Blue sky Bio, Aseptico, Titan Implants, Septodont, Vita, Essential, Zest Anchor, Kyestone Dental等等，可謂競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，其中還包括國(guó)產(chǎn)的威高，創(chuàng)英Trausim，百康特Bioconcept，百齒泰Dentalmaster（大博醫(yī)療子公司）。
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此前2023年3月1日，脊柱集采結(jié)果全國(guó)執(zhí)行，共覆蓋5種骨科脊柱類(lèi)耗材，形成14個(gè)產(chǎn)品系統(tǒng)類(lèi)別，29個(gè)競(jìng)價(jià)單元，872套系統(tǒng)，全國(guó)6426家醫(yī)療機(jī)構(gòu)填報(bào)采購(gòu)需求120.84萬(wàn)套，首年意向采購(gòu)量共109萬(wàn)套，占全國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)總需求量的90%，涉及市場(chǎng)規(guī)模約310億元。從中選結(jié)果來(lái)看，平均降價(jià)84%。173家申報(bào)企業(yè)，152家擬中選，中選率89%。
在報(bào)量和報(bào)價(jià)上，國(guó)內(nèi)外參與企業(yè)，都拿出十足降價(jià)誠(chéng)意，以換取巨大的市場(chǎng)。部分外資品牌每套平均價(jià)格從6萬(wàn)元降至4800元左右。在胸腰椎微創(chuàng)手術(shù)使用的耗材平均每套價(jià)格從近4萬(wàn)元下降至5600元左右。
而ZimVie在第十一組椎間盤(pán)系統(tǒng)中，因降幅不足，成了唯一落標(biāo)的廠家，533個(gè)意向量全部拱手讓人。在入選意向量的第12組單獨(dú)用頸椎融合器系統(tǒng)之中，中標(biāo)名單同樣找不到其蹤影。另外，早在2021年安徽脊柱集采項(xiàng)目上，相比屢屢報(bào)出最高降幅的同行，捷邁邦美就沒(méi)有展示出非常大的降價(jià)決心，8組入選產(chǎn)品僅中標(biāo)3組。
同時(shí)在種植牙集采之中，ZimVie也是如此，除了未參與報(bào)價(jià)的企業(yè)，共有兩款產(chǎn)品報(bào)價(jià)超出最低限價(jià)，其中之一就是其旗下邦美品牌的鈦合金系統(tǒng)，相當(dāng)于直接棄標(biāo)。
目前該公司管理層仍在評(píng)估其牙科業(yè)務(wù)在中國(guó)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。那么未來(lái)，這艘“巨輪”將會(huì)駛向何方？高醫(yī)展將持續(xù)關(guān)注。
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